ในแวดวงธุรกิจเทคโนโลยีระดับโลก เกิดกรณีที่ไม่ธรรมดาขึ้นเมื่อสัปดาห์ที่ผ่านมา เมื่อ GameStop บริษัทที่มีมูลค่าตลาดเพียง $11,000 ล้าน (ประมาณ 396,000 ล้านบาท) ยื่นข้อเสนอซื้อกิจการ eBay ซึ่งมีมูลค่าตลาดสูงกว่าถึง 4 เท่า ด้วยราคารวม $56,000 ล้าน (ประมาณ 2.02 ล้านล้านบาท) — ก่อนจะถูก eBay ปฏิเสธอย่างตรงไปตรงมาว่า "neither credible nor attractive" ตามรายงานของ Bloomberg และ CNBC
ข้อเสนอที่ไม่สมดุล: บริษัทเล็กกว่าพยายามกลืนบริษัทใหญ่กว่า
ข้อเสนอของ GameStop กำหนดราคาซื้อหุ้น eBay ที่ $125 ต่อหุ้น (ประมาณ 4,500 บาท) ซึ่งสูงกว่าราคาตลาดในขณะนั้น 20% โดยโครงสร้างการชำระเงินแบ่งเป็นเงินสด 50% และหุ้น GameStop อีก 50%
| รายการ | GameStop | eBay |
|---|---|---|
| มูลค่าตลาด | ~$11,000 ล้าน (~396,000 ล้านบาท) | ~$45,000 ล้าน (~1.62 ล้านล้านบาท) |
| บทบาท | ผู้เสนอซื้อ | เป้าหมายการซื้อ (ปฏิเสธ) |
| มูลค่าข้อเสนอ | $56,000 ล้าน (พรีเมียม 20%) | — |
ความผิดปกติของดีลนี้อยู่ที่ขนาดของทั้งสองฝ่าย — GameStop กำลังพยายามซื้อกิจการที่ใหญ่กว่าตัวเองกว่า 4 เท่า ซึ่งในแวดวงการเงินเปรียบได้กับ "ปลาเล็กกลืนปลาใหญ่"
แผนกู้เงิน $20,000 ล้าน ที่แม้แต่ CEO เองยังอธิบายไม่ได้
จุดอ่อนที่สำคัญที่สุดของข้อเสนอนี้คือแผนการจัดหาเงินทุน GameStop จำเป็นต้องกู้เงินสูงถึง $20,000 ล้าน (ประมาณ 720,000 ล้านบาท) เพื่อให้ดีลสำเร็จ แต่เมื่อ Ryan Cohen ซีอีโอของ GameStop ถูกซักถามถึงแหล่งที่มาของเงินกู้ดังกล่าว กลับไม่สามารถอธิบายได้อย่างชัดเจน
แม้ Cohen จะอ้างว่าได้รับคำมั่นสัญญาสินเชื่อจาก TD Securities แต่เงื่อนไขสำคัญคือบริษัทที่ควบรวมแล้วต้องรักษาระดับ Investment Grade ไว้ได้ ซึ่ง Moody's ประเมินว่าหากดีลนี้เกิดขึ้นจริง อัตราส่วนหนี้สินต่อ EBITDA ของบริษัทรวมจะพุ่งสูงถึง 9 เท่า ก่อนหักผลประหยัดจากการควบรวม — ซึ่งเกินระดับ Investment Grade อย่างมีนัยสำคัญ หากเครดิตเรตติ้งร่วงต่ำกว่าเกณฑ์ เงื่อนไขสินเชื่อของ TD ก็จะพังทลายตามไปด้วย
แรงจูงใจส่วนตัวของ Ryan Cohen: ผลตอบแทนหุ้นมูลค่า $35,000 ล้าน
ที่น่าจับตาคือแรงจูงใจเบื้องหลังข้อเสนออันกล้าหาญนี้ มีรายงานว่า Cohen อาจได้รับ ผลตอบแทนเป็นหุ้นมูลค่าสูงถึง $35,000 ล้าน (ประมาณ 1.26 ล้านล้านบาท) หากสามารถบรรลุเงื่อนไขบางประการ หนึ่งในนั้นคือการผลักดันให้มูลค่าตลาดของ GameStop แตะระดับ $100,000 ล้าน (ประมาณ 3.6 ล้านล้านบาท)
หากการซื้อ eBay สำเร็จ มูลค่าตลาดรวมของบริษัทใหม่จะเข้าใกล้เป้าหมายดังกล่าวได้ทันที นักวิเคราะห์จึงมองว่าข้อเสนอซื้อกิจการครั้งนี้อาจผูกโยงกับผลประโยชน์ส่วนตัวของ Cohen โดยตรง
eBay ปฏิเสธจากจุดแข็ง ไม่ใช่ความกลัว
เหตุผลที่ eBay สามารถปฏิเสธข้อเสนอนี้ได้อย่างมั่นใจ ส่วนหนึ่งมาจากแผนฟื้นฟูกิจการของตัวเองที่กำลังดำเนินไปได้ดี ราคาหุ้น eBay ปรับตัวขึ้น 24% นับต้นปี (YTD) ภายใต้ทีมผู้บริหารชุดปัจจุบัน
eBay กำลังเดินหน้าตามกลยุทธ์หลายด้านพร้อมกัน ได้แก่:
- โฟกัสหมวดสินค้าทำกำไร เช่น การ์ดสะสม, ของสะสม และสินค้าแฟชั่นลักชัวรีมือสอง
- เข้าซื้อ Depop จาก Etsy ด้วยมูลค่า $1,200 ล้าน (ประมาณ 43,200 ล้านบาท) คาดปิดดีล Q3 ปี 2026
- ลงทุนใน AI พร้อมลดทีม Web3 และเร่งพัฒนา C2C และ Live Shopping
- ยกเว้นค่าธรรมเนียมการขาย ในหมวด Baby, Fashion และ Home Decor ในตลาดอังกฤษและเยอรมนี เพื่อรับมือกับการแข่งขันจาก Vinted
Cohen เคยเสนอแผนลดต้นทุนหลังควบรวม โดยตั้งเป้าประหยัดค่าใช้จ่าย $2,000 ล้านต่อปี ภายใน 1 ปี จากค่าใช้จ่ายด้านการขายและบริหารของ eBay ที่ $2,400 ล้าน รวมถึงแผนใช้ร้านค้า GameStop กว่า 1,600 สาขาทั่วสหรัฐฯ เป็นจุดรับ-ส่งสินค้าและ Hub สำหรับ Live Commerce แต่ eBay ไม่เห็นว่าแผนเหล่านี้มีความเป็นไปได้เพียงพอ
สรุปและมุมมองต่อตลาดอีคอมเมิร์ซโลก
โอกาสที่ดีลนี้จะเกิดขึ้นจริงในสภาพการณ์ปัจจุบันถือว่าต่ำมาก เนื่องจาก eBay ปฏิเสธอย่างชัดเจน และแผนการจัดหาเงินทุนยังขาดความน่าเชื่อถือ
สำหรับผู้ติดตามตลาดอีคอมเมิร์ซในภูมิภาคเอเชียตะวันออกเฉียงใต้ กรณีนี้สะท้อนให้เห็นถึงแรงกดดันที่แพลตฟอร์มอีคอมเมิร์ซรุ่นเก่าอย่าง eBay เผชิญอยู่จากคู่แข่งรายใหม่ ไม่ว่าจะเป็น Temu, Vinted หรือแพลตฟอร์มจากเอเชีย ซึ่งเป็นบริบทที่ตลาดไทยเองก็คุ้นเคยดี เนื่องจาก Shopee และ Lazada ยังคงครองส่วนแบ่งตลาดอีคอมเมิร์ซในประเทศอย่างเหนียวแน่น ขณะที่ผู้เล่นรายใหม่อย่าง Temu เริ่มขยายฐานผู้ใช้ในไทยอย่างต่อเนื่อง
